欧央行火力全开 仍是饮鸩止渴？

原子弹毁灭地球

此前，各大金融机构纷纷押注欧洲央行将会“火力全开”，以此保证让通胀达到2%的目标，并且推动欧元持续贬值。花旗银行曾预计，欧洲央行将降息10个基点至-0.4%，并且在今年后期的会议上进一步降息；此外，花旗预计延长QE项目6个月，增加10亿欧元的月度QE购债规模，后者将会为市场带来正面反应，并可能扩大TLTRO项目，让贷款条件对银行显得更具吸引力。
                        欧洲央行行长德拉吉这次让欧元空头们再次坐了一回过山车。
北京时间3月10日20:45，欧洲央行公布利率决议，可谓“火力全开”——宣布下调三大主要利率，其中主要再融资利率下调至0.0%，预期0.05%，隔夜贷款利率下调至0.25%，预期0.3%；隔夜存款利率下调10个基点至-0.4%(原为-0.3%)，进一步扩大了负利率空间。
此外，欧洲央行宣布扩大月度QE购买额至800亿欧元，并启动TLTRO2(定向长期再融资计划)。消息公布后，欧元大幅跳水，德债收益率持续大跌。
截至北京时间3月10日22:15，欧元/美元涨至1.1080水平，转为上涨0.8%，完全逆转稍早跌势；人民币对美元跳水后小幅反弹；3月9日，欧元/美元失守1.10整数心理关口。
民生证券研究院研究员张瑜对《第一财经日报》记者表示，人民币对美元可能暂时承压，但由于当前人民币转为参考一篮子货币，这可能有所缓冲，一篮子货币汇率大概率维稳。
欧洲央行“火力全开”
除了降低三大主要利率之外，欧洲央行将扩大QE范围，包括非银行企业债券，并扩大月度QE购买额至800亿欧元(原来为600亿欧元)，新措施将在3月16日生效。
此外，启动新一轮TLTRO(长期再融资)操作，起始时间为2016年6月，持续时间4年，长期再融资操作的利率最低可以与存款利率一致。
此前，各大金融机构纷纷押注欧洲央行将会“火力全开”，以此保证让通胀达到2%的目标，并且推动欧元持续贬值。花旗银行曾预计，欧洲央行将降息10个基点至-0.4%，并且在今年后期的会议上进一步降息；此外，花旗预计延长QE项目6个月，增加10亿欧元的月度QE购债规模，后者将会为市场带来正面反应，并可能扩大TLTRO项目，让贷款条件对银行显得更具吸引力。
值得注意的是，欧元区2月CPI同比意外萎缩0.2%，创下去年2月来新低，大幅不及预期的0.0%、前值的增长0.3%。此前公布的欧元区各国分项CPI数据也纷纷不及预期。通胀持续走低似乎是欧洲央行最无法容忍的现象，因为德拉吉曾无数次表示，将“尽一切努力”捍卫欧元、实现通胀目标(接近2%)。
可能仍是“饮鸩止渴”
尽管德拉吉拼尽全力，但市场仍然认为这不能解决根本问题。民生证券研究院执行院长管清友表示：“这是饮鸩止渴，推迟问题，并不能解决问题。”
在管清友看来，从资产负债表而言，央行资产负债表从QE初始的2.2万亿欧元已经扩张至2.9万亿欧元，美国QE峰值时央行资产/GDP比例为22%，日本高达76%，欧洲目前为26%，考虑到欧元为地区统一货币的属性，更适宜与美国全球货币相比较，目前已经相对较高。
从国债利率来看，德法两国利率已经大部分为负，如德国2年期国债利率已经低至-0.55%，继续降低的空间有限，“欧猪五国”利率大部分还维持在正区间，降低空间尚有。
从银行风险来看，目前部分欧洲银行个人储蓄账户已经出现负利率，表明银行盈利能力在挤压下向储户传导(存在央行的钱要给央行支付利息，储户放在自己这儿的钱也要支付利息)，但储蓄账户利率继续降低恐提升取现率，从而进一步恶化银行盈利能力，年初至今欧洲主要银行股票已经跌去15%~20%，金融“罂粟”不可多吃。
人民币一篮子汇率或维稳
值得关注的是，此次德拉吉火力全开引得欧元暴跌，尽管此后欧元强势反弹，但长期或仍将走贬，这又会对人民币有何影响?
张瑜告诉本报记者：“欧元暴跌将导致美元持续走强，人民币对美元汇率承压。但是一篮子货币中的新兴市场货币也会同步下跌，因此一篮子汇率影响有所对冲，料将维持稳定。”
其实，在欧央行议息前夕，欧元明显持续走低。“做空欧元仍旧是投资者的共识。持仓数据显示，欧元空头仓位逼近2015年的高位。市场广泛认为，欧银将出台进一步宽松政策，这些都对欧元构成利空。”easy-forex易信总部中国区副首席交易官朱文灏对《第一财经日报》记者表示。
截至北京时间3月10日21:50记者发稿前，在岸和离岸人民币对美元跳水，美元/人民币报6.5236，美元/离岸人民币报6.5267，此后人民币有所反弹。
管清友认为，欧洲超预期加码QE，同时国际金融市场风险偏好低迷，美元指数短期内有走强趋势，如叠加3月鹰派言论效应，短期将对人民币对美元汇率有一定压力，但长期人民币“高增速+高利差+大顺差+强可干预能力”的硬件没有变，并没有长期贬值基础。
<p>中国央行副行长易纲此前表示：“人民币将转而以一篮子货币为参照，而不仅仅是软盯住美元，这意味着人民币将对一篮子货币维持基本稳定。”但易纲也强调：“我们不会严格对于篮子货币挂钩，因为中国仍将保持独立的货币政策，有能力决定国内自身的利率水平。”