民生宏观评PMI：四季度经济持平将是最好的结果

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中国证券网讯 2015年11月1日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国制造业和非制造业采购经理指数。据新浪财经消息，民生证券张瑜认为：在稳增长的发力下，前期四连招(松动地方融资平台+债务置换+推广PPP+加速批项目，推出工程包)的效果已经有所显现，但是稳增长的重心仍旧在“有定力”的“稳”字，四季度经济持平将是最好的结果，这是一个没有更坏消息就是好消息的时代。
                        中国证券网讯 2015年11月1日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国制造业和非制造业采购经理指数。据新浪财经消息，民生证券张瑜认为：在稳增长的发力下，前期四连招(松动地方融资平台+债务置换+推广PPP+加速批项目，推出工程包)的效果已经有所显现，但是稳增长的重心仍旧在“有定力”的“稳”字，四季度经济持平将是最好的结果，这是一个没有更坏消息就是好消息的时代。
全文如下：
民生宏观：没有更坏的消息就是好消息？
需求小幅回升，主要是内需提振：新订单数据继续保持荣枯线之上且略有回升，但新出口订单仍在荣枯线以下，且加速萎缩，表明外需不强之下，内需有所稳定。内需来看，由于财政支出安排的季节性因素，前期稳增长套拳的效果有所释放；外需来看，海外需求走弱，OECD生产指数同比增速持续降低，主要发达国家加权PMI从年中以来一直呈现回落趋势。
生产继续扩张但扩张减缓，采购量数据小幅回升但仍旧萎缩，用工加速压缩，价格加速收缩：面临需求一定好转，企业继续扩张生产，但依旧压缩用工，采购数量收缩，生产扩张持续性有待观察；受美联储加息预期的迟迟不兑现，全球大宗商品走熊的拖累，主要原材料购进价格继续加速萎缩；库存指数依旧较低，表现为企业仍旧去库存。
没有坏消息就是好消息，四季度经济持平将是最好的结果。9月投资、进出口、利润等数据仍旧表现不佳，在稳增长的发力下，前期四连招(松动地方融资平台+债务置换+推广PPP+加速批项目，推出工程包)的效果已经有所显现，但是稳增长的重心仍旧在“有定力”的“稳”字，四季度经济持平将是最好的结果，这是一个没有更坏消息就是好消息的时代。
<p>货币政策来看，由于实际利率依然较高(基准利率1.5%，PPI-5%)，央行仍有可能通过下调名义利率来压低实际利率，如果CPI与PPI下行超预期，未来降息仍有可能，考虑到外汇占款的趋势性下降，基础货币缺口需降准对冲，未来降准次数不止一次；从财政政策来看，盘活存量(前期沉淀财政资金流向实体)，借助金融资本(专项债与下调固定资产资本金)和社会资本(继续加速推进PPP)加杠杆。