申万宏观：货币脱虚向实迹象初显

小北

中国证券网讯（记者 高翔）央行晚间发布的数据显示，2月末M2余额同比增长13.3%，预期13.6%，前值14%。2月新增人民币贷款7266亿元，预期12706.3亿元，前值2.51万亿元。2月社会融资规模7802亿元，前值34200亿元。
                        中国证券网讯（记者 高翔）央行晚间发布的数据显示，2月末M2余额同比增长13.3%，预期13.6%，前值14%。2月新增人民币贷款7266亿元，预期12706.3亿元，前值2.51万亿元。2月社会融资规模7802亿元，前值34200亿元。
申银万国证券宏观研究团队认为，2月贷款新增大幅回落，低于市场预期。2月信贷投放较1月天量信贷明显收缩，随着1月票据业务正常化，2月增量逐步收窄，票据融资减少583亿元。开年冲基建效应在2月有所回落，企业中长期贷款增加5022亿元，较前值大幅下滑10361亿元。人民币汇率暂稳，提前偿还外债意愿弱化，外币贷款虽仍为负增但跌幅大降。此外，央行窗口指导和春节因素也带动了2月贷款回落。房产虽然火爆，但居民中长期贷款仅增加1820亿元，同比小幅下降，环比大跌。中长期贷款在新增贷款中所占比重大幅增至94%，前值61% 。
2月社融规模增加7802亿元 ，社融余额同比12.7%，前值13.1%。主要受新增人民币贷款拉动。委托和信托贷款分别增加1650亿元和308亿元，同比分别增加27%和711%。直接融资增速降低，通胀预期下债市承压，债券融资仅867亿元，前值4547亿元；股市震荡，股权融资仅增加810亿元，前值1469亿元。
M2同比增长 13.3% ，低于预期但仍保持高位。高于政府工作报告提出的2016年M2增速13%的目标值。2月M1同比增长17.4%，前值18.6%。由于M1增速高于M2，M2与M1的差额虽继续扩大，但同比降至11.83%，前值12.19%。
<p>宽货币推动商品价格上涨，货币脱虚向实迹象初显。近年来，由于货币脱实向虚，M1增速与CPI之间的走势出现显著背离。但近期上游产品价格明显上升，房产价格出现暴涨，显示货币有脱虚向实迹象。若该势头可以延续，则灵活货币有望助推实体经济发展，但需警惕由此带来的房地产市场泡沫风险。