涨价趋势持续 周期股已入佳境

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在非常有利的货币环境下，涨价行业进一步趋势能够持续。市场的配置和预期远远没有跟上周期行情的变化，我们认为整个市场还处于认识机会的过程之中，而不是完全已经进入到预期
                        在非常有利的货币环境下，涨价行业进一步趋势能够持续。市场的配置和预期远远没有跟上周期行情的变化，我们认为整个市场还处于认识机会的过程之中，而不是完全已经进入到预期
我们主要推荐供给端可能有收缩，需求端可能在扩张，但是产品价格确实在快速涨价的板块和行业，包括地产链条、农产品(000061,股吧)链条、以及医药个别板块。在配置方面，建议大家重视银行股等一系列低估值板块机会
金属价格近期涨幅较大，企业复工的意愿和能力都很强，供给端起来是肯定的，我们预计供给端的逻辑在3月份底之前可能就会兑现。接下来主要看需求端的影响，如果说下游需求尤其是地产投资和基建投资能够超预期，有色金属股行情有望维持较长的时间
3月上半月供给短期收缩煤价企稳，地产回暖与基建加码改善市场悲观预期，4月水电替代煤价或将承压，建议把握3月投资窗口，重点推荐西山煤电(000983,股吧)、盘江股份(600395,股吧)、神火股份
⊙国泰君安
市场配置和预期远未跟上行情变化
市场的态度在变化，经济增长目标得到确认，6.5%是底线，这个口径不仅没有改变而且是得到进一步加强。市场一开始认为增长目标会重新确立，但是事实情况是仍然维持6.5%-7.0%的水平，并且专门提到7.0%这一数据作为区间上限。M2维持13%的较高水平，这是市场能够想象最乐观的水平，在6.5%-7%的经济增速条件下，维持13%的M2水平，我们认为是提供非常有利的货币环境。同时，供给侧改革还将持续，涨价行业进一步趋势能够持续。
市场的配置和预期远远没有跟上周期行情的变化，最近几年形成了自下而上的逻辑，强调好到更好的过程，而忽视了自上而下的逻辑和因素，忽视了从不好到好的转折点。主流投资者还没有做这些方向的配置，无论是推荐的地产、银行还是一些其他的板块，都没有反映配置的变化。接下来还有进一步调整的机会，我们认为整个市场还处于认识机会的过程之中，而不是完全已经进入到预期，所以这些都坚定了我们推荐这些板块的信心。
市场担忧新增信贷，我们认为不应该只关注1、2月份新增信贷的波动，而要关注新增信贷总量。增长指标极有可能出现一些过去几年没有出现的改善，极有可能出现持续性，有关方面讨论债务上限能否放开，这个预示之后的财政政策可能非常积极。所以我们主要推荐供给端可能有收缩，需求端可能在扩张，但是产品价格确实在快速涨价的板块和行业，包括地产链条、农产品链条、以及医药个别板块，在配置方面我们建议大家重视银行股等一系列低估值板块机会。
有色涨价仍然可期
目前时点仍然看多有色，需要关注下游需求能否超预期复苏。看多的主要理由：我们认为上涨的主要理由还是供给端的收缩，大宗金属大跌的情况下，国外的部分矿山纷纷停产。国内自去年11月份之后各子行业龙头联盟停产提价，新春之后复工低于预期，加之下游季节性开工投产，导致金属价格上涨较多。上述逻辑当前没有变化，我们认为3月份仍然可以继续看多金属涨价，板块配置仍然可以加大。
行情延续的时间要看目前的供给端收缩逻辑能否向需求端复苏成功转变。金属价格近期涨幅较大，企业复工的意愿和能力都很强，供给端起来是肯定的。所以我们预计供给端的逻辑在3月份底之前可能就会兑现完。接下来主要看需求端的影响，如果说下游需求尤其是地产投资和基建投资能够超预期，行情有望继续维持较长的时间。
我们认为可以重点关注金属价格已经起来，目前涨幅不高的板块和个股。前期我们重点推荐的铝、锡和钨涨幅都较为明显，考虑到补涨因素和需求逻辑，受益标的：铜（江西铜业、铜陵有色(000630,股吧)、云南铜业(000878,股吧)）、锡（锡业股份(000960,股吧)）。其他金属：锌（驰宏锌锗(600497,股吧)、株冶集团(600961,股吧)）、铝：中孚实业(600595,股吧)、钨钼（章源钨业(002378,股吧)、洛阳钼业）。同时强调贵金属的配置价值，受益标的：山东黄金(600547,股吧)、中金黄金(600489,股吧)、银泰资源(000975,股吧)。
煤炭基本面政策面双轮驱动
3月份以来供给短期收缩煤价企稳，地产回暖与基建加码改善市场悲观预期，4月水电替代煤价或将承压，建议把握3月投资窗口，重点推荐西山煤电、盘江股份、神火股份(000933,股吧)；受益：冀中能源(000937,股吧)。基本面：随着供给侧改革推进，各地政府对煤矿复工与超产现象进行严格审查，部分矿井暂时关闭，供给短期收缩。另外，龙头煤企通过“4+1”会议两升煤价，提振市场信心，2016年1-2月煤价现货逆市上涨，3月份开始下游电厂逐步开工，日耗上升，因此煤价在3月份大概率会上涨；4月为煤炭传统淡季，水电替代效应将会显现，如果届时地产新开工或者基建投资尚未发力，4月煤价或将承受压力。
政策面：从2016年1月份开始，有关去除煤炭过剩产能的政策频发，包括总的产能减量目标、人员安置计划、专项资金等等，政策出台密集期已经到来。另外，参考1998年去产能经验以及煤企高负债特征，我们预计还应该会有与资产债务重组的相关产业政策出台，此类政策将有望成为煤炭股下一阶段催化剂。
基于以上因素，我们预计3月是投资煤炭股的时间窗口，推荐各省煤炭龙头为主：1、西山煤电，母公司山西焦煤在山西七大集团中地位较高，我们预计公司有望率先获取政策支持；2、神火股份，河南省国有重点煤企，有望获得省属财政倾斜，且市值较小具有转型预期；3、盘江股份，贵州省30万吨以下小型煤矿较多，盘江股份为省属焦煤龙头，将受益于当地小煤矿出清。
基础化工去产能动真格
印染行业最直接的逻辑就是政府去产能动真格、染费涨价，航民股份(600987,股吧)产能显著受益。我们与市场不同的观点是2014年中期前印染格局紧平衡，2014年之后先后关停150多家印染厂，5%-8%的产能收缩打破平衡。
从价格来看，目前已有多家厂商提价3%-8%不等，后续还有较大上涨空间。此外，印染格局自2014年全面转好后，每次染料提价都使得印染企业超额转移成本上涨，染料涨价有望带来印染企业进一步的提价可能。
粘胶短纤，推荐澳洋科技(002172,股吧)和三友化工(600409,股吧)。粘胶短纤目前行业开工率在90%以上，库存12-15天，相对低位。而2016年供需格局优于2015年，主要原因在于产能增长仅3%、而需求增长在8%或以上。那么预计2016年的粘胶短纤价格大概率超过2015年的高度，目前来看还有约1500-2000元/吨的提价幅度。澳洋科技和三友化工粘胶短纤权益产能分别为24和50万吨，单位市值弹性分别为2.6和3.4万吨/亿元。
分散染料提价受益标的是浙江龙盛(600352,股吧)、闰土股份(002440,股吧)和安诺其(300067,股吧)。近期分散染料产品价格上涨2000元至19000元/吨，其他品类分散染料也出现10%-15%的上调。而前七八家染料企业占据分散染料80%以上的份额，集中度极高，大厂商协同举措再次出现，预计后续产品价格仍有上涨空间。2015年初分散染料价格高达6万元/吨，一年时间已跌至1.7-1.8万元/吨左右，除浙江龙盛外，其他染料企业基本无盈利，这也成为大厂商协同最主要的出发点。浙江龙盛、闰土股份和安诺其的分散染料产能分别为15、12和3.5万吨，市值弹性较大。
楼市热度传导展现 地产股再度发力
地产板块政策利好频出，2月份先后推出降首付、降交易税费、降准等强有力的刺激政策，引燃政策预期，彰显了政府加速去库存的决心。我们之前预期的政策正逐步兑现，财政补贴尚未打出，预计推出之后将直接刺激三四线城市楼市的回暖。
加速二线城市回暖，带动投资企稳。一线城市楼市的热度向二线逐步传导的端倪正在展现，降准之后，对二线城市楼市的刺激将更加明显，二线城市楼市加速回暖可能引起房价回升，而向三四线城市楼市的传导进程还有待观察，二线城市楼市的迅速回暖将加速地产投资端的企稳。
地产板块在经历前期深度调整后，具有明显的估值优势，再加上政策预期升温，超跌优质龙头企业受益最为显著，推荐：天健集团(000090,股吧)、滨江集团(002244,股吧)、荣盛发展(002146,股吧)、保利地产(600048,股吧)、华夏幸福(600340,股吧)；受益标的：北京城建(600266,股吧)、招商蛇口、金科股份(000656,股吧)、新城控股；另外，地产优质“转型”标的仍有较大机会，推荐：格力地产(600185,股吧)、中天城投(000540,股吧)、苏宁环球(000718,股吧)、宝安地产(000040,股吧)。
装饰板块订单回暖
继续推荐装饰板块订单回暖逻辑，推荐积极财政背景下基建产业链预期差的投资机会。行业催化剂：装饰公司订单复苏数据，基建公司订单复苏，PPP相关政策及项目落地。自2015年四季度以来，地产产业链上装饰板块订单开始回升，特别2016年1-2月以来，多家装饰企业订单出现同比大幅增长，经营现金流及回款等情况都出现较大幅度的好转，而且从历史来看，装饰行业的这种好转并不是短期性质的，具有中期可持续性。推荐：金螳螂(002081,股吧)、亚厦股份(002375,股吧)、广田股份(002482,股吧)、洪涛股份(002325,股吧)等。
我们认为政府推扩大基建有效投资的态度是积极的。另外根据最近草根调研来看，2016年1-2月份某些地区的基建行业订单和开工意愿有趋好的迹象。另外我们认为2016年基建PPP项目落地将会加速，目前来看很多上市公司在2016年的PPP订单目标都会有大幅增长，这显示了上市公司积极争取PPP项目的意愿，推荐葛洲坝(600068,股吧)、苏交科(300284,股吧)。
重视需求逻辑的周期建材股
目前建材股是需求的逻辑不是供给逻辑，需求不用等到产能全部开足的旺季4月份去验证量和价，时间还有1个月；早周期水泥股我们最早底部推华新水泥(600801,股吧)、冀东水泥(000401,股吧)等弹性品种，但在当下的特殊时点，低估值的海螺水泥(600585,股吧)是最好的水泥股，其他高弹性的水泥股可拿着。
中周期品种可加大力度布局。代表龙头为：东方雨虹(002271,股吧)、伟星新材(002372,股吧)、北新建材(000786,股吧)，其扎实受益一二线城市地产回暖和保增长，且2015年第四季度印证业绩弹性，趋势延续2016年，空间仍看30%；另外推荐：装饰龙头金螳螂；受益标的：东易日盛。
重卡加铅酸电池大有可为　　
重卡加铅酸电池大有可为，继续推荐中国重汽(000951,股吧)，相关受益标的威孚高科(000581,股吧)。重卡行业两个确定：短期增速拐点向上确定，重卡需求高端化确定，M2增速超预期和铁路建设等将提供行业不确定的向上弹性。中国重汽主要受益于新技术注入导致的产品优势大幅领先对手，威孚高科主要是因为环保升级和国五升级的确定性机会。
大宗商品大幅上涨，对汽车行业受益最大的是铅酸电池龙头骆驼股份(601311,股吧)，公司的电池受益于铅价上涨也开始大幅上涨，经过我们草根调研，2月电池价格上涨4%，预计3月仍有上涨。行业催化剂：3月重卡销量将有明显增长，包括产业和厂家对销量预期都持负面态度，行业库存仍然低位，重卡经销商刚刚开始主动加库存，目前仍然由物流用途的牵引车增长引导，预计3-4月工程用车将有边际性的增长带来超出产业和资本市场预期的增长。
地产回暖 别忘了纺织服装
家纺行业属于地产产业链后端行业，受益地产行业回暖。家纺产品需求主要由乔迁、婚庆、置换、送礼等构成，其中乔迁、婚庆的需求与房地产的销售情况密切相关，历史数据显示，家纺上市公司的收入与主要大中城市的商品房成交数量关系紧密。
家纺行业公司在地产产业链行业中市值相对较小，且目前估值较低，弹性较大。推荐：罗莱生活、富家娜、梦洁家纺(002397,股吧)。罗莱生活是家纺行业龙头，目前已经包含了除硬家装、家电以外的所有室内用品，并通过与产业资本合作设立并购基金投资互联网智能家居等，室内经济布局行业领先，与地产产业链相关性更强。
周期起舞下 推荐家具+造纸板块
造纸位于周期末端。由于木浆价格具有一定的大宗属性且纸张价格波动滞后于木浆，因而表现为纸价变化慢于浆价，目前纸价仅有部分纸种有所提价。对比其他周期行业，造纸供需关系较差而盈利能力处于中游水平，弹性较弱，造纸板块更多体现的是在最后阶段跟随周期股上涨。但溶解浆弹性大于纸张弹性，考虑行业产能、产品景气度以及业绩高等因素，推荐相关受益标的：太阳纸业(002078,股吧)。
家居是典型的房地产后周期板块，在地产后周期板块中弹性最大。自2015年下半年起，家居业绩以索菲亚(002572,股吧)为代表有明显体现。综合考虑品牌价值与成长性，推荐：索菲亚、喜临门(603008,股吧)；相关受益标的：好莱客(603898,股吧)。
相关公司盈利预测、估值及评级
<p>数据来源：国泰君安证券研究（注：市盈率对应的股价为2016-03-06收盘价)