理性看待 外汇储备 规模波动

zhongqin20

从国家外汇管理局公布的国际投资头寸表数据看，近年来我国外汇总资产持续增长。2014年二季度以来，虽然外汇储备出现下降，但由于民间外汇资产不断增加，外汇总资产规模保持相对稳定。我国总体对外的资产实力依然强劲，未来仍有上升空间。
                        安澜
2014年6月以来，我国外汇储备触高回落，各种担忧声音不绝于耳，甚至有人忧心忡忡地抛出了“外储耗尽说”、“3万亿美元底线说”等耸人听闻的观点。近日，人民银行行长周小川多次对外表态，强调外汇储备“保持我们国家的对外支付能力目前没有值得担心的地方”，为市场注入一针强心剂。笔者认为当前我国外汇资产的总体发展已进入新阶段，官方储备和民间外汇资产的规模变动都呈现新常态，宜以平常心理性对待，无需过分解读。
我国外汇储备并不“少”
无论是从绝对规模、充足标准衡量，还是从其充当国家经济金融安全防火墙的功能看，我国外汇储备都不“少”，是我们保持信心的重要底气。
就绝对规模而言，尽管过去两年有所下降，但我国外汇储备仍是全球最高水平。根据国际货币基金组织（IMF）的统计，2015年底我国外汇储备占全球外汇储备规模的35%。
就充足水平而言，学界有各种各样的观点。按单一标准计算，我国外汇储备远超3~6个月进口额和未来一年内到期外债额等传统指标，意味着满足进口支付、短期外债偿还等最基本支出需要绰绰有余。按综合标准计算，我国外汇储备处于国际货币基金组织建议的适度区间之内，意味着不仅能满足基本功能，在配合宏观调控、提振信心、维护稳定等方面仍然游刃有余。
就防范风险而言，按1997年亚洲金融危机、2008年次贷危机期间，新兴市场国家外汇资金最高流出量测算，我国所需外汇储备规模为1.1万亿~1.5万亿美元，而当前实际规模比之高出了1~2倍，相信将为我国抵御外部冲击提供强有力的基础。
　应从我国外汇总资产的宏观视角理性判断
一国对外总资产，既包括外汇储备在内的官方储备，也包括民间外汇资产。要想全面判断我国对外资产实力，选择我国外汇总资产的宏观视角显然更加客观、更符合实际情况。
从国家外汇管理局公布的国际投资头寸表数据看，近年来我国外汇总资产持续增长。2014年二季度以来，虽然外汇储备出现下降，但由于民间外汇资产不断增加，外汇总资产规模保持相对稳定。我国总体对外的资产实力依然强劲，未来仍有上升空间。
除总量外，我们还应关注分项配比的变化。经笔者初步测算，2008年以来我国民间外汇资产占对外总资产比重持续上升，相关比例从1/3强上升至40%以上，主要体现在我国企业和居民增持外汇资产、减少外汇负债。与此相对应，官方储备占外汇总资产的比重逐渐下降。而这正是过去几年官方和专家学者一直在鼓励和强调的“藏汇于民”。人民银行副行长易纲日前表示：“近期外汇储备的下降有很大比例是外汇资金从官方向企业和个人的转移”，“这是我们希望看到的情况”。因此，笔者认为，应该对符合市场配置资源改革方向的“藏汇于民”予以肯定，至少不应对由此带来的外汇储备下降而担忧不安。
　平常心对待外汇储备规模波动
往前看，外汇储备持续波动将成为新常态。“8·11”汇改后人民币汇率形成机制的市场化程度不断提高，央行进一步退出常态化外汇干预，国际收支趋向自主平衡，外汇储备随着宏观经济特别是国际收支运行情况有增有减，都属于正常现象。
短期内，国际市场环境复杂多变，国内改革发展进入关键期，国际收支平衡的基础尚不稳固。但中国经济基本面总体健康，国际收支趋向基本平衡，外汇储备振幅应会逐步收敛，市场可以关注，但无需过分忧虑。
<p>(作者系行业研究人士)