弘尚资产于龙：看好传媒教育和养殖等行业

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展望今年投资，于龙表示，中国股市最大的机会仍在制度红利的释放力度和产业结构的调整力度，看好盈利线趋势向上、受风险溢价波动影响较小（盈利景气向上+微观层面确定性）的行业，包括传媒、教育、云计算、禽养殖、医药中符合未来方向的个股。
                        在众人贪婪时恐惧，在众人恐惧时贪婪，这句话众人皆知却鲜有人做到。投资之事，一旦涉及人性的命题，即便是金科玉律也是知易行难。
“所谓正确的决策，不是事后看你赚了还是赔了，而是在你对未知情景的研判下，是否结合风险收益比和概率这两个维度下了正确的头寸，即在市场出现预期差的时候，你能否站在‘对的一方’。”
在弘尚资产投资经理于龙看来，对于选股型选手来讲，预期差几乎就是工作的全部，“我们关心的不仅是基本面有没有变化，更是人们对基本面的预期有没有变化，以及人们对基本面的预期会不会发生变化”。
展望今年投资，于龙表示，中国股市最大的机会仍在制度红利的释放力度和产业结构的调整力度，看好盈利线趋势向上、受风险溢价波动影响较小（盈利景气向上+微观层面确定性）的行业，包括传媒、教育、云计算、禽养殖、医药中符合未来方向的个股。
战胜人性 寻找预期差
在于龙看来，投资决策关键有两点，第一是要有自己的一套策略系统，并且不断反思和进化对这套系统背后所对应的底层逻辑的理解；第二是要有坚定的执行能力。
“对于选股型选手来讲，战胜人性的挑逗，寻找预期差，几乎就是工作的全部。”谈及自己的策略系统，于龙表示：“我们关心的不仅是基本面有没有变化，更是人们对基本面的预期有没有变化，以及人们对基本面的预期会不会发生变化。预期差的寻找，很多时候来自于获取信息的差异，和思考角度不同带来的差异。”
从实战角度看，于龙对于人性的拿捏和对预期差的敏感把握始终贯穿于他的投资经历中。
去年初，市场对某只养殖类龙头股票存在巨大争议，一种观点认为猪价难以反转，理由主要包括PSY的提升、消费的不足，以及整体通缩以及油价下跌的大环境；而另一种认为反转的主要支持来自于供给收缩。
“看上去都很有道理，但是仔细研究就会发现很多似是而非的看空逻辑是很难站住脚的。最终会由一个强逻辑战胜一些弱逻辑导致市场的预期发生重大改变。”
再比如某只医药股，该公司在2014年前一直低于市场预期，市场对其制剂出口也存在较大争议，市值在100亿出头。“但是实际上，公司通过持续的研发积累其业务逐步到达了一个即将加速的阶段。”
“其实这一类股票在去年经历了疯牛和疯熊的完整周期，其股价涨幅仍然在100%左右。究其原因，就是市场对公司某些方面的预期发生了实质的变化；而那些预期没有变化、仅仅是跟随大盘上涨和下跌的个股，有很多都跌回到了去年初的价格附近。”于龙表示。
事实上，上述两只个股去年为于龙的产品净值贡献颇多；而来自渠道的信息显示，截至目前，于龙所管理的组合业绩较去年大盘5100点之时仍有近20%上涨。
最大的机会仍在于制度红利的释放
将上述投资理念投射至如今的资本市场，于龙认为，从中长期看A股投资并不需太过悲观。
“对于2016年，我们仍然按照盈利，风险溢价（风险偏好），无风险利率的三重维度来看。”
首先，从盈利来讲，无论从微观层面调研和看宏观数据的结果，大多数企业都难言乐观， 2016年很多企业的盈利仍然有下修的可能；但这并不代表就没有亮点，消费升级和技术进步在很多微观层面的趋势仍然存在。
其次，从风险溢价来讲，其实2015年下半年和2016年前两个月的市场大幅调整，主要的变化仍然来自于风险溢价的大幅上升：由于对汇率，滞胀，改革进度等问题的预期，市场对不确定性的折价越来越高。
“但对于长线投资者来讲，这是好事情，”于龙表示：“我们认为至少有一部分的优质企业，已经到了可投资的价值区间。”
于龙特别强调：“从汇率来讲，我们更多的理解汇率是一个因变量而不是自变量。汇率反映了市场对未来货币价值和综合国力的预期。影响汇率的因素和股市很多时候都是重叠的，比如对房地产价格的预期，对供给侧改革力度的预期，以及对货币政策的预期等。中国股市最大的机会仍然在制度红利的释放力度和产业结构的调整力度，这些是核心，汇率只是结果。”
在他看来，由于一些产品价格的上涨，近期市场的滞胀预期有所抬头，这可能是2016年需要关注的一个风险点，但从目前来看，除了个别行业由于需求景气周期或者持续的供给收缩，价格趋势是反转以外，相当多的工业品价格上升可持续性仍有待观察。而从改革层面，“现在市场的预期有可能是低于未来的改革前景的，那么机会依然存在。”
最后，从无风险利率角度看，现在整个市场外面，资金仍然非常充裕，无风险利率仍处于较低的水平。
看好传媒、教育、养殖等
“世界终将属于乐观者”，这是于龙所在的弘尚资产在此前市场调整之际打出的“正能量”口号。
据悉，弘尚资产由红杉资本（中国）和一个优秀的公募基金二级市场投资团队联合创建，是红杉资本在中国唯一的证券资产管理平台，团队成员包括此前活跃在公募行业内的杰出掌门人、明星基金经理以及新财富上榜分析师等优秀人才。
资料显示，弘尚资产聚焦符合经济转型方向具有成长潜力的四大核心板块：大消费、TMT、健康医疗和环保新能源，以深入扎实的基本面研究为基础，结合二级市场操作的熟练把控能力和严格的风险控制机制，创造稳定可持续的投资回报。
而具体到今年的布局主线，于龙表示将选择盈利趋势向上、受风险溢价波动影响较小（盈利景气向上+微观层面确定性）的行业。
“因为很多传统的避险增长板块（食品饮料、医药）自身的产业周期也不如过去，”于龙解释道：“食品饮料消费升级的边际减弱，医药在控费，规范化大趋势下整体增速下台阶。”
具体到行业板块，于龙表示2016年看好的行业主要是传媒、教育、云计算、禽养殖、医药中符合未来方向的个股。
“这些行业本身的周期性较弱（确定性强），因此风险溢价的变化相对股价影响较小；另一方面，由于流动性仍然充裕，无风险利率较低，这些行业的估值坍塌的风险不大，只要盈利趋势向上，在市场悲观时仍有很好的长期投资价值。”于龙表示。
<p>（责任编辑：潘若强 HF053）