大宗商品强势反弹 昙花一现or牛市开启

溪中水

此前跌得近乎“面目全非”的新兴市场近期正悄悄反弹，而这也是得益于中国降准和人民币企稳、美联储加息预期推迟、欧日央行宽松预期升温。同时，此前“跌跌不休”的原油和大宗商品也呈现触底反弹之势——铜价、油价、金价纷纷刷新高。那么，这是否意味着新的一波上行周期已经拉开序幕？
                        此前跌得近乎“面目全非”的新兴市场近期正悄悄反弹，而这也是得益于中国降准和人民币企稳、美联储加息预期推迟、欧日央行宽松预期升温。同时，此前“跌跌不休”的原油和大宗商品也呈现触底反弹之势——铜价、油价、金价纷纷刷新高。那么，这是否意味着新的一波上行周期已经拉开序幕？
摩根资管中国区总裁王琼慧在接受《第一财经日报》记者专访时表示，新兴市场何时企稳或可以增配，这主要有两个决定性因素——美元和中国经济，“即什么时候美元跌、中国经济又走稳，新兴市场就会反弹，这可能是当前最清晰合理的解释。”
主流分析师认为，包括原油在内的大宗商品价格短期内可能反弹，但产能可能并没有真正被消化，一旦价格涨到生产者心动的程度，那供给再次恢复到“过剩状态”的时间会非常短，要走出全面反转行情仍有待观察。
本周一(3月7日)晚间23:20，布油涨至40美元关口创3个月新高，WTI涨破37美元关口；从去年12月创下的38.30美元/吨的纪录低位算起，铁矿石价格大涨近60%；新兴市场货币和股市近期也全线大涨。
新兴市场货币集体反弹
摩根大通首席市场策略师DavidKelly认为，美元可能已经或将要见顶，美联储今年不会快速加息，更可能是宽松。值得注意的是，美联储每年都会对大型银行进行压力测试，今年负利率已经是其中一个情景。这无疑是新兴市场货币反弹的最佳时机。
招商宏观研究员张一平则对《第一财经日报》记者表示：“美联储推迟加息以及欧洲央行加码放水力度推动全球资本回流新兴经济体。”
“上周，中国台湾、印度、韩国等亚洲新兴市场国际资金流入规模创今年新高，3月第一周招商亚洲新兴市场资金流动指标大幅上升。资金回流推动新兴市场货币走强，上周亚洲货币指数和新兴市场货币指数均明显上升，涨幅分别为1.7%和1%。”
近期，新兴市场股市也呈现不同程度反弹，各界也在密切观测是否有抄底的可能性。
据悉，MSCI明晟新兴市场指数显示，新兴市场股市自1月底以来上涨了12%，收复今年年初以来的大部分失地；国际金融协会(IIF)数据显示，2016年前2个月，新兴市场债市流入资金达50亿美元；摩根大通旗下新兴市场货币债券指数累计上涨3.1%，而去年跌幅为近15%。
不过，仍有不少机构认为，新兴市场的“欢愉”仍是昙花一现。就资本市场而言，兴业证券(601377,股吧)首席宏观策略师王涵分析称：“2015年下半年以来各国股市的EPS（每股盈余）均出现恶化，包括发达国家也是如此。而EPS下滑导致尽管全球已经历了两轮下跌，但估值水平(尤其是发达国家)仍处于金融危机后的高位。”这似乎也说明了，新兴市场仍然具有下挫可能性。
就新兴市场货币而言，美元仍是悬在其头上的“达摩克利斯之剑”——“长期而言，如果非美国家的美元债务总量很大，每当全球出现一些波动，所有人都希望还清美元债务，这就需要集中购入美元，美元就会再度走强，这种现象不会停止。”国际清算银行(BIS)经济顾问与研究部门负责人申铉松告诉《第一财经日报》记者。
在金融市场中，这种现象叫做“逼空”。当前，新兴市场持有的美元债务自危机后翻了一番有余，只要“去杠杆”程度不断深入，就需要买更多美元，美元就会进一步走强，或使新兴市场货币承压。
原油短期看涨情绪正浓
新兴市场走稳，包括原油在内的大宗商品价格也同步走稳。截至北京时间3月8日晚间19:40本报记者发稿前，WTI原油价格为37.64美元/桶，布伦特原油价格为40.7美元/桶。WTI原油期货自2月中旬触及2003年5月以来的低点后持续走强，截至上周五收盘已累计上涨近40%。
此前，始终不看好油价前景的东证期货原油分析师金晓告诉《第一财经日报》记者，油价近期的反弹主要受冻产协议的乐观预期所推动。不断高企的原油库存和伊朗持续增加的出口量均被市场所忽视。在冻产协议让市场失望之情，油价可能仍持续非理性上涨。“WTI反弹的上限可能至45美元/桶。鉴于此，我们将原油的评级由"下跌"上调至"震荡"。”
“但我并不认为反转行情将真正开启。3月可能是油价的真正转折点，要不就在美联储议息会议之后，要不就在原油冻产会议之后。”金晓指出。
当前，冻产会议的时点仍然扑朔迷离。俄罗斯能源部长Novak称：“产油国可能会在3月20日至4月1日期间进行会谈。俄罗斯已做好与其他产油国会晤的准备。会议最终的时间和地点尚未决定。”
不过，交易员的做多情绪已经被点燃。FXTM富拓首席市场分析师JameelAhmad对《第一财经日报》记者表示：“WTI轻质原油有望转为看涨，上周尾盘升至35美元上方为油价进一步上升打开了通道。这显然对原油出口国构成利好，有助于提振人们对这些经济体的信心。”
在他看来，在美国非农就业数据公布后，美元新一轮显著走软引人瞩目，但投资者也需要关注WTI原油上周收于35美元上方。“35美元一直是WTI油价的涨势上限，被视为关键心理阻力位，现在油价收盘水平在35美元上方，做多信号被激活，鼓励交易员预期油价将进一步走高。”
尽管原油市场仍受到供应过剩困扰，产油国合作减产也难以落实，而且美国石油钻井数不断减少和每周库存数据也缺乏关联性，但现在技术交易员可以重新有信心地说WTI原油有望进一步反弹。
就长期而言，金晓认为，只有当市场看到持续的低油价确实给供给造成显著的冲击时，才可能会出现一波阶段性的反弹行情。即便如此，对于反弹高度也不应过高期待，WTI的中长期反弹上限可能为50美元/桶附近。
大宗商品牛市周期已至？
原油可谓是大宗商品里最受瞩目的一员，但此次大宗商品的暴涨实属“全面开花”——黄金、铁矿石、沥青等自上周以来全线大涨。
“（大宗商品）看全年应该没有涨完，但短期似乎有点高了。”王涵对本报记者表示。
近期最引人关注的无疑就是气势如虹的铁矿石，其价格自去年12月的低点暴涨60%，然而多方分析师并不看好其可持续性，并认为铁矿石的供需基本面依然疲软。
高盛集团分析师JeffreyCurrie在报告中称，尽管近期大宗商品价格发起强势的反弹，但这样“过早”的上涨不可持续。短期内，通货紧缩、政策分化、“去杠杆”可能重新给大宗商品价格带来“适度的”下行压力。
面对大宗商品的暴涨，广发证券(000776,股吧)策略分析师陈杰分析称，每年年初又是中间经销商补库存的时候，需求还是有的，结果就会造成阶段性的供不应求和产品提价。但是和需求、产能比起来，库存只是一个短期的因素，它是无法决定周期品的中长期景气趋势的。产能并没有真正地被消化，一旦价格涨到生产者心动的程度，那供给再次恢复到“过剩状态”的时间会非常短。
海通证券(600837,股吧)则指出，2016年前两个月，全球几大市场的跌宕起伏让大宗商品市场相对收益明显，绝对收益并不明显，至于大宗商品是否能够抄底，这需要看三大因素。
首先，大宗商品商品属性没有被激活，价格虽有反弹，但产业客户没有大量买进动作；其次，大宗商品金融属性被部分激活，当面对交割、换月时，投机客户被动平仓让金融属性难以持续，抄底资金买进卖出已经出现过几波;此外，“漫长的大宗商品市场熊市是否到了终点？虽然价格已经到了底部区域，但历史经验告诉我们，当产业客户还在冬眠，抄底谨慎。”
此外，近期在避险情绪之下，不断攀高的金价也并非没有“后顾之忧”。有分析人士也对本报记者表示，美国一季度经济偏弱、加息预期较弱，外加朝鲜地缘政治问题将推升金价，但需要警惕4、5月份美国经济复苏，这或将打压金价。
<p>最后需要注意的是，“大宗商品价格近期的反弹有推升通胀预期的风险，这也可能会触发美联储在3月份会议上释放相对偏紧的信号。从这个角度而言，接下来美元再次出现反弹的风险值得密切关注。”王涵告诉本报记者。